專家認為，當前財政政策和貨幣政策轉向的可能性不大

向左走還是向右走？一方面是宏觀經濟處于企穩的關鍵時期，另一方面是資產價格飆升和通脹風險浮現，宏觀調控再次面臨兩難局面。

本周內，國家統計局將披露二季度GDP增速和CPI等重要數據，而國務院、全國人大財經委也將陸續召開半年度經濟形勢分析會議。

有專家認為，在復蘇基礎仍不牢固的局面下，當前財政政策和貨幣政策轉向的可能性不大，但是應該采取結構性的調整政策防范通脹預期和資產價格飆升。

二季度繼續反彈

得益于強勁的國內消費和投資需求，業內人士認為二季度的經濟增速將在一季度的基礎上繼續反彈。

國務院發展研究中心宏觀經濟部部長余斌接受CBN記者采訪時表示，從目前的形勢來看，經濟回升的趨勢日益明朗，為全年實現8%的增長奠定了很好基礎，預計二季度GDP增幅會較一季度提高約2個百分點，也就是達到8%左右，上半年GDP增長會達到7%以上。

余斌表示，4萬億投資導致國內需求迅速擴張彌補了外部需求的下滑是經濟回升最核心的因素。此前頗受關注的民間投資回升也比預期要好，特別是房地產和汽車業的產銷、投資增長趨勢良好 。

中信建投分析師夏敏仁對CBN記者表示，從5月份發電量、PMI等一些數據上來判斷，預計二季度GDP將會有較大的增長，達到7.7%。

值得注意的是，在投資消費出口三駕馬車中此前增速大幅下挫的出口也出現了降幅收窄的局面。

海關總署7月10日下午公布的數據顯示，6月中國進出口總值1825.7億美元，同比下降17.7%，其中出口同比下降21.4%，進口下 降13.2%。

與5月相比，進出口總值降幅收窄8.2個百分點，出口收窄5個百分點，進口收窄12個百分點。較1~5月累計降幅分別減少7個百分點、0.5個百分點和14.8個百分點。

夏敏仁認為，上半年的經濟增長主要靠投資和消費的拉動，5月份消費和投資都在比較高的位置上，預計6月份投資和消費將再次成為經濟增長的支撐，雖然6月份公布的進出口數據依舊在較低位徘徊，但是降幅已經有所改善。

余斌也認為，雖然我國出口受到經濟危機沖擊下降很大，但是有兩點值得注意：一是出口實物量下降幅度低于價值量下降，也就是說企業的出口能力得到保護；二是主要國際市場份額不降反升，這對今后對外貿易的恢復將是非常關鍵的。

回暖不確定因素

硬幣的另一面是回暖基礎仍不穩固。

國務院總理溫家寶7日和9日召開座談會時表示，必須看到經濟回升的基礎還不穩固，外需嚴重萎縮的局面仍在持續，一些行業、一些企業生產經營還比較困難。

余斌認為，一方面經濟大幅下滑后快速回升，很多行業和企業的調整并不到位。另一方面，生產和投資回升主要集中在政府大規模刺激計劃相關的行業；國際市場仍然比較低迷，出口導向的地區和企業的回升速度都比較緩慢等問題還比較突出。

余斌說，此前兩次調整分別經歷了6年和7年的時間，而此次從2007年二季度經濟到達頂峰開始下滑，到現在經濟筑底反彈才用了一年多的時間。主要還是因為此次政策力度很大，執行力和針對性強，所以調整并不充分。

夏敏仁也認為，現在高投資會在未來面臨一些負面影響，首先是投資主要集中在非經濟領域，從理論上來講，投資效率比較低；其次中國一直面臨著比較嚴峻的產能過剩問題，隨著投資加快，這一問題會越來越嚴重。

銀河證券宏觀經濟分析師郝大明對CBN記者表示，當前出現的房地產價格和股票等資產價格高漲將會直接影響到城市消費，不利于經濟復蘇。

海通證券(17.44,-0.58,-3.22%)研究所發布的報告認為，內需方面在終端需求沒有全面回暖和民間投資沒有全面啟動的情況下，經濟回升的基礎尚不穩固。

此外，外需目前尚未企穩，外圍經濟也存在很多不確定性，即使我們預測最快今年第三季度外圍經濟企穩，但是外需要恢復到危機前的水平仍需要相當長的時間。

貨幣政策微調路徑選擇

8個月之后，央行在7月8日重新啟動了一年期央票發行，這被認為是央行對寬松的貨幣政策開始進行微調的象征。

央行此舉的背景是，今年上半年新增貸款總額已經達到創紀錄的7.36萬億元。與去年同期相比增長200%以上。

對此不少經濟學家已經發出預警，經濟學家沈明高認為，在未來12個月里，如果季度GDP出現兩位數增長，且流動性持續寬松，明年月度CPI上漲超過5%的可能性很大。

余斌也認為，大規模的信貸投入可能會推高通脹預期，同時刺激資產價格即股票價格、房地產等價格大幅上漲，會導致大量資金從實體經濟再回流入股市、房市，對經濟恢復是不利的。一旦形成資產泡沫，未來經濟隱患將很大。

此外，從國內通脹壓力上來看，雖然今年以來貨幣供給快速增長，但是因為經濟低迷，大量產能過剩存在，使得貨幣流通速度比較慢，所以經濟沒有很快表現出通脹壓力。但是隨著經濟的回升，貨物周轉速度會加快，貨幣流通速度也會加快，加上初級產品價格回升，將會給經濟帶來很大的通脹壓力。

余斌認為，經濟回暖不穩和通脹壓力導致政策余地和空間在縮小，但是最重要的是政策要保持連續性和可持續性。

海通證券的報告認為，年內經濟回升的態勢基本確立，但是現有的保增長刺激政策不會退出。如果公布的第二季度數據表現為環比大幅度回升，即GDP季度同比增速7.1%以上，則貨幣政策的數量型工具逐步微調的可能性將加大。

海通證券的報告認為，從三季度開始，貨幣政策將微調，到四季度，信貸投放的速度將明顯減緩。但是，存貸款基準利率和存款準備金率仍會保持不變。

來源：第一財經日報