4 月中旬以來BDI 如我們預期出現大幅反彈：4 月6 日至5 月8 日的五周中，各周BDI 均值分別為1474、1558、1835、1799 和2035 點，五周內BDI 累計上漲了49%。在各主要船型中，巴拿馬和好望角兩種大船型的運價漲幅明顯高于其他小船型，這意味著本輪運價的反彈仍主要由中國鐵礦石的進口拉動。具體來看：

中國鐵礦石進口一支獨秀，支撐全球干散貨需求：我國固定資產投資增速再創新高，經濟刺激計劃拉動國內鋼價有所反彈，部分鋼廠又重新復產，鋼材庫存持續下降，補充鐵礦石原材料的動力仍在。雖然港口鐵礦石庫存仍舊維持高位，但是由于部分港口庫存為去年囤積的高價礦，在目前鐵礦石到岸價格明顯低于去年的情況下，鋼廠和貿易商繼續進口低價礦石，使得4 月份的鐵礦石進口再創5700 萬噸的歷史新高，環比繼續小幅增長9%。不過其他發達國家對干散貨種的需求仍然孱弱，參考Clarkson 的觀點，預計09 年全球干散貨運需求增速為-3.0%。

干散貨運力增速仍相對偏高：盡管傳言有大量的新造船訂單被延遲或取消，但是09 年前4 個月新船交付量同比也僅小幅減少4%，加之從油輪轉為干散貨船的運力同比大增75 倍，所以雖然拆船數量同比猛增530 萬載重噸，但是截至 月底，全球干散貨運力的同比增速仍高達6.5%，并沒有出現放緩趨勢。

短期來看，我們認為BDI 在2500 點以上繼續沖高存在一定壓力：1)4 月份簽訂租約的干散貨船數量穩中略降，租船的活躍程度有所下降。2)BDI 近一個月以來漲幅已經較高，BDI 的繼續上行需要全球干散貨運量繼續環比上升。而我們認為，雖然鐵礦石進口量在鋼價反彈和投資拉動的作用下可能還會維持高位，但在4 月份的歷史高位上繼續環比大幅增長的可能性在逐步減小。3)日本等發達國家對鐵礦石和煤炭的需求仍在下滑通道。4)三四季度交割FFA 運價低于二季度運價，體現了航運市場并不繼續看好BDI 的短期升勢。5)運力供給增速沒有出現明顯放緩，下半年新船交付量有可能攀升加劇供過于求的狀況。

來源：中國國際金融研究所